2021年2月16日 星期二

首次買入極光(JG)

我的牛年第2大持股公開了,繼2021主力持股迪士尼後,另一隻重心持股選定為極光,此股在2020年Q3已宣佈左Q4全力轉型做毛利高的SAAS行業,但股價仍停留左未轉型之前,之前的暴升明顯是消息炒作,但市場上未有太多人了解到他的潛力,所以很快便由12元腰斬一半了。

可是,珍珠的光芒並不會被短期股價的波幅所掩蓋,我個人十分期待3月4日的Q4業績,如果對板的話,短期內定必會來一次估值大重塑,要注意的是持股的波動大,必須確定自己有足夠的持貨力才進場。

具體分析內容我就不多說了,詳情可以參考我戰友穩贏哥以下的詳盡的分析,有興趣可關注其牛牛圈。最後祝各位牛年賺大錢,共勉之。


<以下轉載自我戰友穩贏哥的分析>

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行業潛力簡評:

參照SaaS(Software as a Service「軟件即服務」)已經在美國所形成的巨大行業空間與成長性,不難推測未來幾乎所有的企業都會使用這種服務,而它的空間可能是萬億級別的。瑞信於今年2月5日表示中國SaaS市場則落後美國10年,目前市場依然非常分散尚未出現超級大龍頭,企業資源規劃(ERP)和特定行業應用(如電商SaaS)預計可享受更快的增長,因標準化程度較高及可提供更多客戶增值服務。

公司簡介:

極光是中國有經驗及稀有的SaaS公司,他事實上是中國超十年歷史的移動開發者服務領域龍頭企業。 著名基金富達國際基金為第二大股東,復星國際(656)為第五大股東。上年十月中得到深圳市第一批戰略性新興產業扶持最高資助金1724萬元,是一間得到政府支持的SaaS公司。


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極光2020年的營業收入主要來自兩部分:1)高毛率低風險SaaS業務,包括開發者服務和行業應用;2)低毛利率高壞賬風險的高精準營銷業務。SaaS業務是極光戰略聚焦轉型的業務,而精準營銷業務正在有序退出,預計2021Q1將會全面清零,來緊三月初Q4業績亦不會再計入任可高精準營銷業務收入。轉型後的極光形成開發者訂閲服務+開發者增值服務+行業應用三大業務類型。開發者訂閲服務是業務基石,通過APP流量網絡將流量通過極光聯盟產品實現變現形成增值服務,並通過將開發者訂閲服務所積累的海量數據應用於解決各類垂直行業的需求痛點。


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看好極光短期及長期股價的八大理由:


1.轉型純SaaS業績良好,估值應對標其他美國上市SaaS 股如容聯雲及聲網

根據創始人兼首席執行官羅偉東在Q3財報電話會議透露,今季起會以SaaS業務披露公司業績(2020Q4, 我預計2021年3月初出業績),不計入早前大額但極低毛利率的精準營銷業務的收入。所以從今季開始,其股價應隻反映SaaS 業務。隨著極光完成轉型升級,公司自2020Q4季佈起,全部營業收入來自於高毛利率的SaaS業務,Q3 SaaS業務貢獻的毛利潤更是高達96%,這意味著極光的基本面已經發生了“質”的變化,公司已經成為純正的SaaS概念股,因此其估值邏輯也發生了質變。極光搖身一變成為與剛上市容聯雲一樣成為純SaaS股,估值理應大升 。


2.極光Q3財務指標持續向好,財務狀況越見健康

Q3 業績亮麗,這是投資者公認的事實。詳情請於網上搜尋標題: 極光(JG)Q3開發者服務收入持續暴漲99% 毛利率再創新高至47%

節錄部份重點:

極光的各項財務指標在不斷持續向好。從現金及現金流數據來看,公司的運營處於非常健康的狀態,財務狀況穩固。截至2020年9月30日,公司持有的現金及現金等價物、受限資金及短期投資的餘額為4.37億元人民幣;三季度公司的經營性現金流達到3000萬元人民幣,連續兩個季度現金正流入,進一步證明公司向SaaS業務轉型是正確、有效的戰略。

此外,2020年第三季度,極光代表從客戶預收現金的遞延收入餘額同比增長29%至1.1億元人民幣,預示著公司的SaaS業務發展強勁;極光通過嚴格的客戶賬期管理政策和催收舉措,應收周轉天數由去年同期的84天大幅下降至45天,亦反映出公司的各項財務狀況都越來越健康。


3.2020 Q4及2021年業績高速增長, 預計2021年扭虧為盈

極光主力的Saas 產品,皆是由上年年初左右才開始陸續發佈,Q2Q3業績証明產品的需求已獲得市場認可。隨著時間推演, 作為移動開發者服務領域龍頭企業,各大公司均會考慮購買其服務,馬太效應顯現,公司產品將迎來爆發性增長。根據管理層Q4指引,第四季度SaaS業務收入將在7400萬至7800萬人民幣之間,環比增長約13%至19%。即2020年SaaS業務年化收入則為2.96-3.12億元人民幣。管理層預計2021年, SaaS收入比2020年增速達40%以上,可以估算出極光2021年的SaaS業務收入將達到4.144-4.368億元人民幣。首席執行官羅偉東指預計2021年的運營成本與今年相比隻會增長10%至15%,預計在2021年即可實現扭虧為盈。成為第一隻比容聯雲、聲網及香港上市SaaS中國有贊、微盟,更早實現盈利的股份。


4.疫後受惠股

上面提到極光SaaS服務下的行業應用業務在2020Q1受到疫情影響倒退, 但自Q2-Q3開始,已因中國疫情減退而遂漸回復,預計Q4會更好。隨著中國疫苗陸續開始分發,經濟活動復甦強勁, 將會受惠這方面的收入,為業績提供更多增長力動力。


5.近期與大量知名企業合作,擴大客戶群,可提升收入降低風險及剌激股價向上

公司近日與金融、保險、天氣、上網平台、遊戲、生鮮、教育等多個行業的頭部平台合作, 例如極光已經與大型企業快手、德國名牌車廠(寶馬)、愛奇藝、小牛電動、平安銀行中國人壽數據中心、墨跡天氣、WiFi萬能鑰匙、莉莉絲遊戲、每日優鮮、一起作業等知名企業達成深度合作。實際上自第三季度以來,公司已努力實現客戶羣體多樣化。你翻查新聞便會發現自第三季開始, 公司全力加速與企業合作。作為一間於2020年過渡到純SaaS增長型公司,預計新年後會開始有新一輪公佈,刺激股價向上。

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6.新增長引擎Vaas 短視頻推送的強勁潛力

2020年12月2日宣佈推出新產品Vaas短視頻推送。市場研究VaaS的整體市場規模可能超過500億元人民幣,隻要極光取得1%市佔,5億元收入對其市值來講已經非常巨大, 相信在2021Q1 會看到初步表現。

近日極光宣佈與快手在廣告商業化領域達成合作。根據合作協議約定,如果廣告主在快手平臺上選擇了使用極光提供的數據標籤進行廣告投放,快手將會結算該廣告主在平臺廣告消耗的一定比例給予極光。這也提升了極光來年收入穩定性。

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7.潛在併購、回購股份可能

大多數SaaS業務的客戶都採取預付模式,公司於完成SaaS業務的轉型,現金流情況將會改善,多出資金可以物識及合併其他有潛力SaaS 公司; 或是被其他國際或中國大型SaaS 公司收購。例如市值669億的中國有贊(8083)及670億的微盟(2013), 因為收購極光可為兩者的業務帶來協同效應。

管理層也預計公司2021年將實現收支平衡,一旦有足夠的現金,公司會考慮進行一些收購活動,將來甚至股份回購(在Saas公司很平常,因為股東長期看好)。


8. 中國SaaS上市潮剛開始,人氣提升,估值有上漲空間

根摢牛牛官宣,容聯雲成為首支於美股上市的中國SaaS,獲得大量機構、專業投資者及散戶認購。假如今時今日,極光才上市,以其業績高增長性、預見性、2021年度實現扭虧為盈,我深信其估值至少可與容聯雲相比,以容聯雲現價PS32, 極光理應估值18.18, 比現價上升近2倍。我估計其他中國SaaS股見到容聯雲獲得空前成功,會加快籌謀在美國上市。預計今年中國SaaS上市股還會陸續有來,大幅增加相關股份的人氣及估值。

我國在開發者服務領域將會有三家在美上市公司,分別是極光(JG.O),容聯雲(RAAS.US)以及聲網(API)。而在企業數字化升級與SaaS加速發展的2021年,市場上或將出現開發者服務三雄,引領國內SaaS市場。極光作為未來數年收入持續高增長的SaaS公司,將會得到越來越多關注,股值修復不斷加速。先買入者將能飲頭啖湯,賺取最豐厚回報。


股價預測:估值發生質變,啟動修復報價

引用研究公司資料,極光的可比公司包括Salesforce、Shopify、Twilio等美國SAAS服務公司及A股的每日互動,美股市場對於SAAS服務的認可度遠高於廣告服務,Shopify 2021年的PS更是高達31倍。我以極光21年(出清精準營銷業務後)管理層預測收入中位數約4.256億元人民幣、研究公司行業平均最低預測19倍PS(2021E)估值及1美元 =6.458 人民幣計算:

最保守合理市值約12.52億美元,對應股價為10.79美元/ADS,比現價6.11上升77%

行業中位數: PS 25.6,股價14.54,比現價上升138%

對標容聯雲 PS 32,股價18.18,比現價上升197.5%

對標聲網PS57,股價 32.38,比現價上升430%


其中一間研究公司近期的較保守估值:

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較進取估值(包括容聯雲):

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研究報告總結:

相比聲網及容聯雲2021年預計收入,雖然極光收入規模相對較小,但業績增速與毛利率水平都是最高的。其2021E毛利絕對值為3.2億,可以同步對標容聯雲的3.8億。因此我認為其估價至少有10.79,樂觀至對標容聯雲18.18USD, 大幅低於現價。現價6.11計至少有77%-197.5%升幅。

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