[倉位調整] 買入偉易達、合和公路，賣出中銀香港

這個星期做了少量倉位調整，變動後組合股息率由5.06%提升至5.21%，每年收息預計多$2400。變動主要是於$30.05賣出中銀香港，於$71.75換入偉易達，另外於$3.95增持5500股合和公路，主要原因如下:

1) 偉易達是全球最大的嬰幼兒及學前電子學習產品企業，也是世界最大的無線電話生產商，同時提供承包生產服務。

雖然電話業務於最新的一期報表提到業續有所下降，但是假設最差情況電話業務跌至0%利潤，以我買入價8.7厘息計仍有5.83厘，回報合理。而且偉易達自己在馬來西亞亦有廠房，他可把部份生產線由中國轉移至馬來西亞，減低貿易戰增加關稅的衝擊。

再者，這間公司的派息政策一直都十分慷慨，連續5年維持90%以上 (只有2016年度因要收購leap frog而跌至58%)。集團的財務資源仍然保持強勁。截至二零一八年九月三十日，集團持有的淨現金為7,430萬美元並無負債。集團的流動資金充裕，足以應付目前及未來營運資金的需求。每年派息比率有90幾%，高派息又零負債，我覺得已經收貨了，因此賣出中銀香港換馬偉易達以換取較高潛在回報。

2) 買入合和公路主要是因為觀察到此股已在$3.9-$4附近徘徊了一段時間，而現價距大股東收購價$4.8已有一後距離。合和公路股權分配為：深投控佔71.83%。萬科佔9.9%，CMF基金佔9.45%，其他公眾人士佔8.82%。CMF基金的持股將於五年後配售，若配售低於其購入的成本價，將由大股東補回差額。將來大股東是需要向CMF基金補差價，所以我認為此股應不會長時間都停留在$4.8以下 (約以$3.95現價計，合和公路需補2.46億差價購買CMF手持的2.9億股)。

另外，合和公路的路費收入是非常透明，可以隨時在他的官網查閱每月路費收入，我自己加了一次，2018年的總路費收入約為47.8億，對比2017年的總路費收入約為47.5億，微增0.34億，約0.7%。假設如果支出方面沒有明顯增加及派息政策沒有改變，2018-2019年度合和公路絕對可以維持上年的派息，即近9厘息!!

報表<管理層討論及分析>亦提過集團的財務狀況強勁，董事會相信集團可以維持全年100%的派息率目標。即是說常規派息是絕對可以維持的，我當最差情況因換了管理層，接手的劉生沒有胡老闆這麼慷慨，把特別息全部扣減，以3.95計，息率仍達6.3厘!! 所以我決定收住高息等派彩。如大股東維持特別息不變，息率達8-9厘的話，股價到時就飛天了......